Cuando la gente que sabe mucho muchísimo y manda mucho muchísimo habla de problemas económicos, siempre hay unas cuantas cosas que parecen quedar completamente fuera de la mesa. Ideas que la gente seria no pone nunca sobre la mesa, no sea que ofendan a alguien. Palabras feas, ofensivas, terroríficas y muy, muy fuera de tono.
¿Un ejemplo? inflación. Mencionar la posibilidad de empujar los precios hacia arriba, aunque sea un poquito, es algo que nunca de los jamases nadie va a mencionar cerca de un Canciller alemán o Presidente del BCE, no sea que te quemen en la hoguera por hereje.
Un pequeño problema: hay gente muy lista y muy sensata diciendo que eso es exactamente lo que Europa necesita. Olivier Blanchard (sí, el mismo tipo que se inventó nuestra reforma laboral preferida) habla de ello en una entrevista en la página del FMI (¡!) (vía Matthew Yglesias):
IMF survey online: Central banks have chosen low inflation targets, around 2 percent. In your paper, you argue that maybe we should revisit this target. Why?
Blanchard: The crisis has shown that interest rates can actually hit the zero level, and when this happens it is a severe constraint on monetary policy that ties your hands during times of trouble.
As a matter of logic, higher average inflation and thus higher average nominal interest rates before the crisis would have given more room for monetary policy to be eased during the crisis and would have resulted in less deterioration of fiscal positions. What we need to think about now if whether this could justify setting a higher inflation target in the future.
Lo que dice es realmente muy sencillo. Los estados no pueden endeudarse mucho más. El BCE no puede bajar los tipos de interés nominales. La economía sigue estando en problemas, con un nivel de crecimiento absolutamente anémico. Si queremos que los tipos de interés reales sean más bajos que ahora, Trichet no tiene más que imprimir más euros y decir que aspira a crear una inflación del 4%.
Pumba, intereses más bajos, dinero más barato y todas esas deudas de mala calidad que tenemos apiladas por media Europa (y las tiene todo el mundo - los bancos más que nadie) son mágicamente más fáciles de pagar. Por añadido, gracias al pequeño milagro que supone tener una moneda refugio, los gobiernos europeos también lo tendrían más fácil - emiten su deuda en euros, al fin y al cabo. ¿Y recordáis eso que decía Krugman que España tenía que reducir los salarios reales? Es mucho más fácil hacer estas cosas cuando los precios están subiendo.
Lo más curioso es que Blanchard no es el único que está diciendo esto. Gente como Krugman, DeLong, Mankiw o Rogoff. El Economist tiene un -excelente- artículo recogiendo los argumentos a favor de esta medida. Parece una política sólida y coherente… y a la vez, algo que está siendo ignorado casi por completo por los bancos centrales. El NeueBundesbank BCE parece mantener la vieja obsesión alemana con la estabilidad en los precios, y la Reserva Federal parece tener un presidente que entiende y comparte el análisis (Bernanke es un economista teórica excelente) y una absurda resistencia institucional a adoptar estas políticas.
Supongo (y ya digo, es mucho suponer) que los bancos centrales se han tomado eso de su independencia y mantener una reputación de rectitud monetaria extrema muy en serio - quizás demasiado. Como comenta el Economist, los banqueros parecen haber olvidado que combatir la inflación es algo relativamente sencillo y que saben hacer bien - salir de desastres financieros como en el que estamos metidos es lo que no hacen demasiado a menudo.
